工銀國際首席經濟學家程實:美股新一輪風險沖擊正在生成

2020-04-24 15:15:35 來源: 中證網 作者:張枕河

  中證網訊(記者張枕河)工銀國際首席經濟學家程實24日發布報告指出,美股新一輪風險沖擊正在生成。3月24日至今,得益于美國超常規政策的刺激,美股市場出現了持續反彈。近期隨著反彈力度漸次減弱,市場走勢重回不確定性的軌道,金融劇震的長期拐點尚未來臨。本輪金融劇震的根源在于全球性公共衛生危機的直接沖擊和次生風險,因此疫情未穩,則金融難安。近期,美國疫情沖擊正在向經濟基本面加速傳導,將成為美股市場新一輪振蕩的驅動器。

  具體而言,美國疫情拐點仍需時日,但經濟沖擊卻加速到來。根據IMF最新預測,2020年美國經濟實際增速預計為-5.9%,衰退深度不僅為1980年以來之最,亦為2009年危機低谷時期的兩倍有余。

  近期的美股回暖主要由四重樂觀預期驅動。隨著美國疫情的持續演進,這些樂觀預期與客觀現實漸行漸遠,正在為美股埋下新的風險隱患。

  樂觀預期之一是從時序來看,認為疫情的金融沖擊是一次性的,而非多階段的。但目前看3月美股的劇震只是完成了第一階段的沖擊消化,未來第二階段的市場調整大概率不會缺席。

  樂觀預期之二是從程度來看,認為當前市場對疫情沖擊的定價是充分的,而非不足的。考慮到本次疫情對美國的經濟沖擊將大概率超越2008-2009年國際金融危機,因此經濟基本面對公司盈利以及股價的長期拖累或將更為沉重。但是,經過3月末至今的回暖,截至4月22日,標普500指數的年內累計降幅僅有13.4%,未來的基本面壓力尚未得到充分定價。

  樂觀預期之三是從渠道來看,認為疫情對市場的中長期沖擊是單維的,而非多元的。然而,在上述美股回暖期,黃金的走勢與美股仍保持較強同步,意味著風險資產、避險資產的相關性尚未由正轉負。這些現象部分表明當前的金融風險依然具有很強的跨市場傳染性,進而形成多元化的沖擊渠道。

  樂觀預期之四是從政策來看,部分高估美國超常規政策的真實效力。在經濟紓困政策未能收獲顯著成效的情況下,金融市場的流動性注入政策只是揚湯止沸,難以從根本上阻止新一輪沖擊的到來。

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