“十四五”增長確定性高 兩主線掘金軍工概念股

2020-09-12 01:16:10 來源: 金融投資報

  圖據新華社

  在 “雙循環”背景下,軍工板塊迎來新催化劑。可以看到,我國“十三五”之前是武器裝備能力建設期,重點解決裝備有無的問題,目前國防政策已由過去的“強軍目標穩步推進”轉變為“備戰能力建設”。行業人士預計,“十四五”武器裝備進入放量建設期,軍工企業由“穩健增長”向“高速增長”邁進。

  國盛證券分析師余平表示,中國在過去較落后的科技產業上追趕發達國家。而國防軍工對于大國崛起的意義,從國家安全層面來看,世界百年未有之大變局加速演進,國防軍工是“大國掰手腕”的重要利器;從國家經濟層面上看,發展軍工可以牽引千萬億的民用產業,如大飛機、航空發動機、衛星互聯網、碳纖維、高溫合金、紅外、全電推船舶等;國家科技層面上,軍工技術是很多先進技術的源泉,發展軍工可以提高國家科技創新能力,軍轉民更是軍工技術與人才紅利釋放的重要途徑。在供需共振背景下,迎接軍工大時代。

  目前,軍工板塊正處在新一輪大浪潮的起點上,軍工彈性主要源自基本面彈性、行業彈性、催化彈性,優選低估值、長賽道、核心資產。行業人士表示,軍工行業中期邏輯不改,“十四五”期間各類主要裝備仍將持續放量增長,確定性極高。建議投資者關注軍工板塊兩條主線,第一是提升資產證券化率,第二是軍民融合。

  ■本報記者 林珂

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  資本運作密集逆周期投資價值凸顯

  目前涉及軍工核心主業的上市公司較少,且多為配套零部件、武器裝備總裝的軍工廠,大量輕資產、高收益的科研院所類資產尚未實現資產證券化,未來核心軍工資產證券化提升空間巨大。軍工是本次國企混改的重點領域,隨著體制、政策和機制等方面改革工作的深入,軍工企業混改、科研院所轉制等改革工作有望持續推進,為核心軍工資產的證券化奠定良好的基礎,資本市場也將在資源優化配置和產業協同發展方面發揮更大的作用。

  隨著軍工企業資本運作密集,包括核心軍工資產整體上市、科研院所優質資產證券化等,軍工行業景氣度持續提升。華泰證券分析師王宗超指出,隨著我國軍事體制改革逐步落地和院所改制、混改等國企改革不斷推進,改革邏輯正在逐步兌現。中國2020年國防預算仍同比增長約6.6%,我國政府對國防建設持續保持著較大投入力度,推動行業穩定成長。在當前宏觀經濟整體下行壓力較大的背景下,軍工行業基本面扎實,又是未來引領我國高端制造產業升級的中堅力量,逆周期投資價值凸顯。

  2016年前后,隨著有潛在資產注入可能的上市平臺市值嚴重透支,資產注入帶來的價值增厚消失,但持續的軍工資產證券化為A股帶來了超過40家軍品營收占比超過一半的標的。伴隨著價值標的估值顯著回落,軍工板塊2020年正式進入價值成長元年。

  中信建投601066)證券分析師黎韜揚指出,2020年推動行業發展的三大邏輯或將被逐步驗證,建議重點把握供需新平衡、改革再出發和成長正當時三條投資主線。第一,在供需新平衡方面,建議首選符合“實戰需求旺盛、新型號定型、量產預期將至”三大標準且型號量產有望延續的整機公司,以及在實戰化練兵背景下需求集中釋放的相關公司;第二,在改革再出發方面,隨著國家政策加大力度支持、人事調整到位,資產注入新路徑的示范效應將逐步顯現。軍工核心資產或將加快證券化,優化提升上市公司經營效率或將成為各大軍工集團的重要任務。建議重點關注“主業有支撐、注入空間大、經營可改善”的軍工央企上市公司;第三是在成長正當時方面,軍工上游企業的技術和產品具有軍民兩用性,通過向民用轉化可解決國產化問題,重點關注“行業空間大、國產化率低、國產化剛需強勁”三大標準的相關行業。

  2

  軍民融合仍是主線看好細分行業龍頭

  軍民融合上升為國家戰略以來,一系列頂層規劃陸續出臺,從國家層面為軍民融合的深度推進制定方向并提供政策支撐。對此,券商人士表示,軍民融合是軍工行業改革的重要方面。根據政策規劃,“十三五”期間將形成較為健全的軍民融合機制和政策法規體系,軍工與民口資源的互動共享基本實現,先進軍用技術在民用領域的轉化和應用比例大幅提高,社會資本進入軍工領域取得新進展,軍民結合高技術產業規模不斷提升。隨著軍民融合正式上升為國家戰略、后續政策的陸續出臺以及軍民融合的法律體系加速推進,軍民融合依舊是軍工板塊中一條重要的投資主線。

  軍民融合的核心是國防與軍隊建設體系融入民間發展,同時國家和區域經濟發展體系推動國防建設。今年的政府工作報告中要求提高后勤保障、科技創新、體系動員、軍政軍民團結等水平,這正是軍民融合的核心理念。此外,加強武器裝備科研生產體系和人才培養體系與民間資本、技術、人才等資源的融合也尤為重要。在管理層的指導下,這些軍民融合理念的貫徹落實料將在2020年大幅助力新階段國防建設。

  可以看到,軍民融合包含兩大產業模式,軍轉民和民參軍。軍轉民是把軍用技術民用化,民參軍則是民營資本參與到軍工的研發。軍轉民利用軍用技術支撐工業轉型升級,助推傳統軍工企業“造血”功能,對應著國企改革及強軍變革的政治使命。民參軍則有助于充分發揮民營企業在新興領域的技術優勢,對應著國防工業的市場化競爭機制的引入。現有的軍工技術研發過于依賴軍工國企,存在一定的短板,急需民營企業的有益補充。在軍民融合深度發展的大背景下,民營企業可以更好的分享加快推動軍民融合深度發展帶來的紅利。

  近兩年軍民融合領域頻頻發招,快速軍民融合落地、發展軍民兩用技術、吸引更多民營資本進入國防軍工領域將是未來軍工發展的大趨勢。有業內人士認為,軍民融合領域“民參軍”主線仍是關注重點。由于民營企業參與軍工項目門檻頗高,參與軍品分系統等核心配套公司較少,與國企相比,民參軍企業在軍工電子領域優勢明顯,可重點關注。另外,應關注細分行業龍頭及優勢個股。綜合多位分析師觀點來看,軍民融合將進入新的階段,中長期來看投資者可繼續關注軍民融合概念股,特發信息000070)、國睿科技600562)、海特高新002023)、新研股份300159)、高德紅外002414)等。

  潛力股精選

  中航機電背靠航空工業集團

  公司背靠航空工業集團,2012年以來經過多次資產重組和整合,成為航空工業集團旗下航空機電系統的專業化整合和產業化發展平臺,航空機電產品是公司最主要的業務。華創證券指出,公司航空機電產品有望保持穩健增長趨勢,隨著更加聚焦航空機電主業以及不良資產的剝離,公司盈利能力預計將有所提高,毛利率或將有所改善,期間費用率預計保持平穩略有下降。同時公司目前作為航空工業集團下屬航空機電系統專業化整合和產業化發展平臺的地位明確,體外尚有武漢儀表、609所和610所等優質企事業單位資產,未來資產整合仍可預期,優質資產的注入將進一步提升公司的質量。

  中直股份體外資產有望注入

  公司是直升機制造龍頭,我國軍用直升機總量僅為美國的1/6,直-20作為中型通用機型,參考“黑鷹”系列直升機在美軍作為主力機型的裝備比例,保守估計市場空間達680架。直-20有望加速列裝,公司作為部件供應商將持續受益。開源證券指出,航空工業集團直升機板塊仍有哈飛集團、昌飛集團的總裝直升機整機與試飛業務、直升機運營及維修業務以及中航直升機設計研究所(602所)等資產在上市公司體外,資產質量相對優質。考慮到同類資產合并仍是大勢所趨,未來公司體外資產的有望注入將帶來上市公司盈利規模的提升和關聯交易削減所致的盈利能力增強。

  特發信息分享行業成長紅利

  作為特發集團信息化業務發展的排頭兵,公司在新基建的背景下有望依托較好的ToB和To G端市場拓展能力,實現信息化業務的持續拓展,打造新的增長點。此外,5G網絡規模建設以及國防軍工領域信息化水平的提升將驅動公司主營業務長期向好。華泰證券指出,當前在信息化領域,公司形成了光通信+軍工信息化雙輪驅動的格局。軍工業務方面,信息化需求成為國防裝備發展的長期動力,公司積極推動軍工產品迭代和客戶拓展有望分享行業成長紅利。除此以外,公司在數據中心布線、云計算技術服務、創新節能技術咨詢及工程管理方面持續拓展,實現信息化業務由雙輪驅動向多點布局的延伸。

  海特高新新業務價值凸顯

  公司主營航空高端裝備研發制造及維修、第二代/第三代化合物半導體,為國際領先的高性能集成電路制造企業,解決中國化合物半導體產業鏈中制造環節的瓶頸,實現了核心高端芯片自主可控及國產化替代。國金證券指出,公司第三代半導體產品應用于5G移動通信、人工智能、雷達、汽車電子、電力電子、光纖通訊、3D感知、新能源、國防軍工等領域。公司在5G宏基站射頻GaN產品上取得重大突破,是國內領先進行硅基氮化鎵量產的企業。在國際貿易摩擦背景下,第三代半導體晶圓制造為“卡脖子”環節,考慮核心高端芯片自主可控的戰略價值,公司氮化鎵業務的稀缺性凸顯。

  航天電器高增長低估值標的

  公司高端產品占比70%以上,軍品為公司基礎,在民用領域則不斷開拓新客戶、新產品,尤其在通信領域發展迅速,逐漸快速發展成為公司新的支撐。過去十年公司營收和凈利潤規模保持了兩位數的復合增長。中長期看,公司有望成為一流高科技元器件企業。安信證券指出,公司是軍工板塊中增長確定性高、低估值價值類標的。一是核心受益于我國十三五后兩年武器裝備列裝加速及航天領域任務增多,實戰化訓練彈耗增多等行業利好;二是民品發展具有潛力,受益5G建設及元器件的國產替代機會。此外,公司作為航天科工十院旗下上市公司,外延并購發展、股權激勵仍可期。

  四創電子平臺證券化有望加速

  公司大股東中電科38所將四創電子600990)股權轉給央企中電科集團二級單位中電博微公司,同時中電科集團將四家研究所劃撥給中電博微進行委托管理。在資產整合方面,根據公司公告,未來中電博微將梳理各研究所業務資源,開展相關業務資產及資源的整合重組,承擔后續改革發展的各項工作。天風證券601162)指出,公司是我國氣象、空管雷達行業領軍企業,是我國軍民用雷達核心生產商之一。公司業績有望于“十三五”末年伴隨交付恢復、軍工信息化與微電子民用產業發展出現改善或進入拐點。值得關注的是,公司作為中電博睿旗下唯一上市平臺證券化望加速。

  高德紅外軍品業務逐步上量

  公司全產業鏈布局,軍品接連中標將受型號驅動逐步上量,民品持續拓展新興應用領域,看好軍民業務齊頭并進。開源證券指出,公司制冷型、非制冷型紅外焦平面探測器已批量裝備于國內多個軍品型號中;獨家先進的Ⅱ類超晶格長波探測器芯片已隨某型號軍品定型進度實現了批量交付,未來應用潛力大;新制冷探測器芯片已配合某型產品定型并實現了交付;新推出的氣體探測芯片可滿足戰場化學毒氣、石油煉化廠、煉油廠等氣體泄漏檢測需求。公司正繼續儲備在研項目,參與國內各軍兵種競標,尋求更大增量市場,也將積極推進出口工作。預期隨著武器裝備定型批產,將驅動公司軍品業績持續增長。

  景嘉微市場空間廣闊

  公司作為GPU芯片設計龍頭,持續投入研發鞏固核心競爭力,立足優勢軍品業務不斷拓展軍民用領域。開源證券指出,公司已開發多種小型專用化雷達產品。軍用飛機配備空中防撞雷達系統是普遍趨勢,我國軍用飛機配備該系統起步較晚,未來需求空間較大;主動防護雷達系統是目前坦克裝甲車最有效的防御裝備之一,國內裝甲車輛信息化建設和國外戰爭多發區域戰損更換帶來較大需求;彈載雷達微波射頻前端核心組成,雷達制導導彈是目前國際先進的空戰武器,射頻前端核心組成作為消耗品將持續產生需求。公司梳理、整合產品和技術形成了系統級產品,市場空間廣闊,業務規模有望保持快速增長。

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責任編輯:cjh

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